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- 2024년
  - (8.29) BAT의 차세대 담배 비중 2035년 50%이상 목표 23년 부터 수익기여 시작 BAT는 2025년까지 신규 카테고리 제품 매출을 50억 파운드로 늘리고, 2035년까지 전체 매출에서 신규 카테고리 제품을 포함한 비궐련형 담배 매출 비중을 50%로 확대할 목표를 가지고 있다. 23년 기준 신규 카테고리의 매출은 33억 파운드로 전체의 12%에 달했고 궐련형 전자담배 스틱의 판매량 비중은 2% 수준이었다. 또한 23년 연간 비 궐련형 전자담배의 매출 비중은 16.5%에 달했다. 또한 BAT는 신규 카테고리의 수익성이 23년 흑자로 돌아서며 실적 개선에 기여하고 있다고 밝혔는데 규모의 경제 달성과 가격 전략, 이미 수익 구조를 달성한 Vuse와 Velo의 성장 덕분이다!Pasted image 20250711130257.png

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산업 섹터 (Sector)

섹터: 필수소비재 (Consumer Staples)

산업 (Industry)

산업: 담배 (Tobacco) 및 니코틴 제품 (Nicotine Products)

영위사업

British American Tobacco(BAT)는 1902년 영국에서 설립된 세계 2위 담배회사로, 180개 이상의 국가에서 담배 및 니코틴 제품을 제조, 판매하고 있습니다. 회사는 전통적인 연초 사업에서 차세대 제품(NGP)으로 사업 포트폴리오를 전환하고 있으며, 2035년까지 무연 제품 매출 50% 달성을 목표로 하고 있습니다.

주요 사업부문은 연초(Combustibles), 차세대 제품(Next Generation Products), 기타 제품으로 구성됩니다. 2024년 기준 총 매출 258억 7,000만 파운드(약 350억 달러) 중 연초가 약 82%, 차세대 제품이 약 18%를 차지합니다. 주요 브랜드로는 Lucky Strike, Dunhill, Pall Mall, Kent, Rothmans(연초), Vuse(전자담배), Glo(가열담배), Velo(구강담배) 등이 있습니다.

연초 사업은 전 세계 담배 시장에서 중국을 제외한 글로벌 시장 점유율 19%를 차지하고 있으며, 차세대 제품 사업은 급성장하고 있습니다. 특히 Vuse는 전자담배 시장에서 글로벌 1위 브랜드로 자리잡았으며, Glo는 가열담배 분야에서 Philip Morris의 IQOS와 경쟁하고 있습니다.

비즈니스 모델은 담배잎 조달부터 제조, 유통, 판매까지 수직 통합된 구조입니다. 약 91,000명의 농부와 직접 계약하여 담배잎을 조달하고, 37개 완전 통합 제조 시설을 운영하고 있습니다. 리스크 요소로는 규제 강화, 담배 소비 감소, 세금 인상, ESG 이슈가 있습니다.

주된 원자재는 담배잎이며, 브라질, 케냐, 우간다, 방글라데시 등에서 조달합니다. 1년 이내 최근 이슈로는 미국 시장 회복, 차세대 제품 매출 성장, 16억 파운드 자사주 매입 프로그램 발표 등이 있습니다. 최근 1년 주가는 런던 기준 52주 최저가 2,650p에서 최고가 3,600p까지 변동하며, 현재 3,543p 수준으로 거래되고 있습니다.

비즈니스 모델(수익 모델)

British American Tobacco의 비즈니스 모델은 전통적인 담배 사업과 차세대 니코틴 제품 사업을 결합한 다각화된 수익 구조입니다.

1. 연초 사업 (매출 82% 비중):

프리미엄 브랜드: Dunhill, Kent, Lucky Strike 등 고가격 브랜드
대중 브랜드: Pall Mall, Rothmans 등 중가격 브랜드
지역 브랜드: 각 지역별 로컬 브랜드 포트폴리오
높은 마진율과 안정적 현금 흐름 창출

2. 차세대 제품 사업 (매출 18% 비중):

전자담배(Vuse): 액상형 전자담배, 글로벌 1위 브랜드
가열담배(Glo): 담배잎 가열 방식, 일본 시장 중심
구강담배(Velo): 니코틴 파우치, 구강 내 사용
급성장 분야로 향후 수익 확대 기대

3. 수직 통합 공급망:

담배잎 조달: 직접 계약 농부 91,000명
제조: 37개 완전 통합 제조 시설
유통: 글로벌 유통망 및 소매점 네트워크
연구개발: 차세대 제품 기술 개발

4. 지역별 사업 전략:

미국: Reynolds American 인수로 시장 지위 강화
유럽: 규제 대응 및 차세대 제품 확산
아시아태평양: 성장 시장 공략
기타 지역: 시장 점유율 확대

5. 수익 창출 방식:

제품 판매: 담배 및 차세대 제품 직접 판매
라이선스: 브랜드 라이선싱 수익
로열티: 기술 라이선싱 수익
높은 배당 수익률로 주주 가치 제공

핵심 경쟁력

British American Tobacco의 핵심 경쟁력은 글로벌 시장에서 구축한 강력한 브랜드 포트폴리오와 차세대 제품 혁신 능력입니다. 회사는 중국을 제외한 전 세계 담배 시장에서 19%의 점유율을 보유하고 있으며, Lucky Strike, Dunhill, Pall Mall 등 100년 이상의 역사를 가진 프리미엄 브랜드들을 보유하고 있습니다.

차세대 제품 분야에서의 선도적 지위가 가장 중요한 경쟁 우위입니다. Vuse는 전자담배 시장에서 글로벌 1위 브랜드로 자리잡았으며, 미국 시장에서 특히 강력한 입지를 확보하고 있습니다. Glo 가열담배는 일본 시장에서 Philip Morris의 IQOS와 경쟁하며 상당한 시장 점유율을 확보했습니다.

수직 통합된 공급망은 비용 효율성과 품질 관리 측면에서 경쟁 우위를 제공합니다. 회사는 91,000명의 농부와 직접 계약하여 담배잎을 조달하고, 37개의 완전 통합 제조 시설을 통해 전 세계 시장에 제품을 공급하고 있습니다. 이러한 통합된 구조는 원가 절감과 공급망 안정성을 보장합니다.

ESG 전환 전략도 중요한 차별화 요소입니다. 회사는 2035년까지 무연 제품 매출 50% 달성을 목표로 하고 있으며, 이는 전통적인 담배회사에서 현대적인 니코틴 제품 회사로의 전환을 의미합니다. 이러한 전환은 규제 위험을 완화하고 새로운 성장 동력을 확보하는 전략입니다.

강력한 재무 구조와 현금 창출 능력도 핵심 경쟁력입니다. 회사는 안정적인 현금 흐름을 바탕으로 8% 이상의 높은 배당 수익률을 제공하고 있으며, 2024년 79억 파운드의 자유 현금 흐름을 창출했습니다. 이는 투자자들에게 안정적인 수익을 제공하는 동시에 차세대 제품 투자 자금을 확보하는 기반이 됩니다.

핵심기술

차세대 제품 개발 기술 전자담배 액상 및 디바이스 기술 가열담배 기술 (Heat-not-burn) 니코틴 파우치 기술 담배잎 가공 및 블렌딩 기술 제조 자동화 기술 품질 관리 및 테스트 기술 지속가능한 농업 기술

제조공정

British American Tobacco은 글로벌 제조 네트워크를 통해 수직 통합된 생산 체계를 운영합니다.

1. 담배잎 조달 및 가공:

전 세계 91,000명의 농부와 직접 계약
담배잎 품질 관리 및 표준화
건조, 발효, 숙성 과정

2. 제조 및 생산:

37개 완전 통합 제조 시설 운영
연초 제조: 블렌딩, 절단, 성형, 포장
차세대 제품 제조: 전자담배, 가열담배, 구강담배

3. 품질 관리:

엄격한 품질 기준 적용
자동화된 품질 검사 시스템
국제 표준 준수

4. 포장 및 유통:

자동화된 포장 시설
글로벌 유통망을 통한 배송
지역별 맞춤형 포장

5. 연구개발:

차세대 제품 기술 개발
원료 및 공정 개선
지속가능성 기술 개발

전방산업 / 후방산업

전방산업:

소매업: 담배 및 니코틴 제품 최종 판매 - 편의점, 슈퍼마켓, 담배 전문점
소비자: 개인 흡연자 및 니코틴 사용자
정부: 세금 및 규제 기관
헬스케어: 금연 지원 및 건강 관리 서비스

후방산업:

농업: 담배잎 생산 농가 - 브라질, 케냐, 우간다, 방글라데시 농부들
포장재 제조업: 담배 포장재 공급업체
기계 제조업: 담배 제조 장비 공급업체
물류업: 운송 및 창고 서비스
화학업: 첨가제 및 향료 공급업체

밸류체인

원료 공급 단계: 담배잎 및 원료 조달

직접 계약 농부 91,000명 - 담배잎 공급
제3자 공급업체 157,000명 - 추가 담배잎 공급
화학 회사들 - 첨가제, 향료, 보습제 공급
포장재 업체들 - 포장지, 필터, 포일 공급

제조 및 가공 단계: 제품 생산 및 가공

BAT 37개 제조 시설 - 연초 및 차세대 제품 제조
자동화 장비 제조업체 - 생산 장비 공급
품질 관리 시스템 - 제품 품질 보증

유통 및 판매 단계: 글로벌 유통망을 통한 판매

도매업체 및 유통업체 - 지역별 유통 네트워크
편의점 체인 - 7-Eleven, Circle K 등
슈퍼마켓 체인 - Tesco, Walmart 등
담배 전문점 - 지역별 담배 소매업체
온라인 플랫폼 - 전자담배 등 차세대 제품 판매

주요제품

연초(Combustibles): 전통적인 담배 제품, 매출 비중 약 82% (2024년 기준), 관련 경쟁사 PM, MO

Vuse 전자담배: 액상형 전자담배, 글로벌 1위 브랜드, 매출 비중 약 10% (2024년 기준), 관련 경쟁사 PM, Juul

Glo 가열담배: 담배잎 가열 방식, 일본 시장 중심, 매출 비중 약 5% (2024년 기준), 관련 경쟁사 PM, JT

Velo 구강담배: 니코틴 파우치, 구강 내 사용, 매출 비중 약 3% (2024년 기준), 관련 경쟁사 SWMA, PM

일반 궐련 (Dunhill, Kent, Lucky Strike 등, 매출 비중: 약 75%, 2023년 기준)
- 23년 기준 매출액의 81.0%가 궐련제품으로 구성, 글로벌 일반궐련 기준 M/S 45.7% (1H24) / 글로벌 궐련 수요 감소 영향과 여타 궐련∙니코틴으로의 수요 이전에 따라 물량 감소, 특히 미국시장의 부진 영향 반영. 미국시장 M/S 30%, 전체 매출액 내 비중 44%
액상 전자담배 (Vuse, 매출 비중: 약 10%, 2023년 기준)
궐련형 전자담배 (glo, 매출 비중: 약 5%, 2023년 기준)
- 16년 첫 출시, 현재 31개 시장에서 판매 중, 23년기준 글로벌 궐련형 전자담배 스틱 점유율 14% 추정
- glo의 소비자수는 23년말 기준 전년동기대비 200만 명 증가한 880만 명에 도달한 것으로 판단
- glo Pro (19년 출시), glo Hyper (20년 출시), Hyper+ slim (20년 출시), glo Hyper X2 (22년 출시) 모델 보유
- 단 BAT의 경우 신규 카테고리 (Vapor, 니코틴 파우치, 궐련형 전자담배) 중 궐련형 전자담배의 매출 비중이 16% 수준으로 낮음
- 향후 계획은 신규 카테고리 전반으로 언급함 25년까지 신규카테고리 매출액 50억파운드, 30년까지 5000만명의 고객 확보 (러시아, 벨라루스 제외) 장기계획 (~35년) 매출액의 50%를 Non-Combustibles로 채울 계획 (현재 Combustibles 81%)
비궐련형 담배 (Velo(니코틴 파우치), 매출 비중: 약 5%, 2023년 기준)

브랜드별 주요 제품:

Lucky Strike: 프리미엄 담배 브랜드
Dunhill: 고급 담배 브랜드
Pall Mall: 대중적 담배 브랜드
Kent: 중급 담배 브랜드

주된 영향을 미치는 원자재

담배잎:

사용처: 모든 담배 제품의 핵심 원료
주요 공급 지역: 브라질, 케냐, 우간다, 방글라데시, 인도
주요 공급 업체: 직접 계약 농부 91,000명 및 제3자 공급업체

포장재:

사용처: 담배 포장지, 필터, 포일, 박스
주요 공급 지역: 유럽, 북미, 아시아
주요 공급 업체: 국제 포장재 제조업체들

화학 첨가제:

사용처: 담배 향료, 보습제, 연소 촉진제
주요 공급 지역: 유럽, 북미
주요 공급 업체: 화학 회사들

전자담배 부품:

사용처: 전자담배 디바이스, 배터리, 액상
주요 공급 지역: 중국, 한국, 일본
주요 공급 업체: 전자부품 제조업체들

주요고객

편의점 체인: 7-Eleven, Circle K, Wawa 등 - 담배 및 차세대 제품 소매
슈퍼마켓: Tesco(UK, Tesco), Walmart(US, WMT), Carrefour(FR, Carrefour) - 담배 제품 판매
담배 전문점: 각국 담배 소매업체 - 담배 및 니코틴 제품 전문 판매
도매업체: 지역별 담배 유통업체 - 중간 유통 역할
면세점: 공항 면세점 - 면세 담배 판매
온라인 플랫폼: 전자담배 전문 쇼핑몰 - 차세대 제품 온라인 판매
호텔 체인: 주요 호텔 그룹 - 객실 내 담배 제품 서비스
레스토랑 체인: 일부 흡연 허용 레스토랑 - 담배 제품 판매
엔터테인먼트 업체: 카지노, 클럽 등 - 담배 제품 판매
정부기관: 각국 정부 - 세금 납부 및 규제 준수

주요 판매국가

British American Tobacco의 주요 판매국가는 다음과 같습니다:

미국: 약 35% (2024년 기준)
유럽: 약 25% (2024년 기준)
아시아태평양: 약 20% (2024년 기준)
아프리카 및 중동: 약 15% (2024년 기준)
기타 지역: 약 5% (2024년 기준)

최근 3년간 미국 시장 의존도가 증가하고 있으며, 차세대 제품 성장과 함께 선진국 시장 비중이 확대되는 추세입니다.

경쟁업체

Philip Morris International(US, PM) - IQOS 가열담배, 글로벌 담배 시장 1위
Altria Group(US, MO) - 미국 내 Marlboro 브랜드, 미국 시장 1위
Japan Tobacco(JP, JT) - 일본 및 아시아 시장 강세, 가열담배 Ploom
Imperial Brands(UK, IMBBY) - 유럽 시장 중심, 연초 및 차세대 제품
ITC Limited(IN, ITC) - 인도 시장 1위, 담배 및 다각화 사업
China National Tobacco Corporation(CN, CNTC) - 중국 시장 독점, 세계 최대 담배회사
Reynolds American(US, RAI) - BAT 자회사, 미국 시장 사업
Swedish Match(SE, SWMA) - 구강담배 및 니코틴 파우치 전문
22nd Century Group(US, XXII) - 저니코틴 담배 및 대마 제품
Turning Point Brands(US, TPB) - 미국 담배 및 대체 제품
Vector Group(US, VGR) - 미국 담배 제조업체
Pyxus International(US, PYX) - 담배잎 공급 및 가공업체
Alliance One International(US, AOI) - 담배잎 공급업체
Universal Corporation(US, UVV) - 담배잎 가공 및 공급업체
Scandinavian Tobacco Group(DK, STG) - 유럽 담배 및 시가 제조업체

산업 내 글로벌 시장 점유율

글로벌 담배 시장 점유율(중국 제외) 약 19% (2024년 기준)

1위: Philip Morris International - 약 25%
2위: British American Tobacco - 약 19%
3위: Japan Tobacco - 약 12%
4위: Imperial Brands - 약 8%

전자담배 시장 점유율 약 30% (2024년 기준, Vuse 브랜드)

1위: British American Tobacco (Vuse) - 약 30%
2위: JUUL - 약 25%
3위: Philip Morris International - 약 15%

최근 3년간 글로벌 담배 시장 점유율은 18%→18.5%→19%로 지속 증가

기업 특징 및 성장성

British American Tobacco은 전통적인 담배 제조업체에서 현대적인 니코틴 제품 회사로 전환하고 있는 글로벌 리더입니다. 2024년 매출 258억 7,000만 파운드(약 350억 달러), 순이익 31억 8,100만 파운드(약 43억 달러)를 기록하며 안정적인 수익성을 유지하고 있습니다.

사업 포트폴리오 전환이 가장 주목할 만한 특징입니다. 회사는 2035년까지 무연 제품 매출 50% 달성을 목표로 하고 있으며, 2024년 기준 차세대 제품 매출 비중이 17.5%에 달했습니다. 특히 Vuse 전자담배는 글로벌 1위 브랜드로 자리잡았으며, 미국 시장에서 강력한 성장을 보이고 있습니다.

ESG 전환 전략은 미래 성장의 핵심 동력입니다. 전통적인 담배 산업의 사회적 책임 이슈를 해결하면서도 새로운 성장 동력을 확보하고 있습니다. 차세대 제품은 전통 담배 대비 상대적으로 덜 유해한 것으로 평가되고 있으며, 이는 규제 환경 개선과 소비자 수용도 증가로 이어질 것으로 예상됩니다.

강력한 현금 창출 능력과 주주 친화적 정책도 투자 매력도를 높이고 있습니다. 2024년 79억 파운드의 자유 현금 흐름을 창출했으며, 8% 이상의 높은 배당 수익률을 제공하고 있습니다. 또한 16억 파운드 규모의 자사주 매입 프로그램을 통해 주주 가치 제고에 집중하고 있습니다.

기술 혁신과 R&D 투자도 경쟁 우위를 강화하고 있습니다. 차세대 제품 개발에 지속적으로 투자하고 있으며, 특히 전자담배와 가열담배 분야에서 기술적 우위를 확보하고 있습니다.

최근 3년 내 주요 이슈

2022년: 우크라이나 전쟁으로 러시아 사업 철수, 차세대 제품 매출 확대 (2022)
2023년: 미국 담배 브랜드 315억 달러 상각, 재무구조 개선 (2023)
2024년: 차세대 제품 매출 17.5% 달성, Vuse 글로벌 1위 확립 (2024)
2024년: 미국 시장 회복, 유기적 매출 성장 1.3% 기록 (2024)
2025년: 16억 파운드 자사주 매입 프로그램 발표 (2025)
2025년: 2025년 매출 가이던스 상향 조정, 1-2% 성장 전망 (2025)

주요주주 (지분율)

기관 투자자가 대부분의 지분을 보유하고 있으며, 개인 투자자 비중도 상당합니다:

주요 기관 투자자:

BlackRock Investment Management: 2.92% (6,446만 주)
GQG Partners LLC: 1.75% (3,835만 주)
Wellington Management Group: 1.54% (3,369만 주)
First Eagle Investment Management: 1.51% (약 3,300만 주)
Mondrian Investment Partners: 약 1.2% (546만 주)
Citadel Advisors: 약 1.1% (487만 주)
Morgan Stanley: 약 1.0% (476만 주)

소유 구조:

기관 투자자: 약 9.89%
내부자: 약 3.11%
개인 투자자: 약 87%