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OKLO

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최근이슈

  • 2025년

    • 2025-08-27, BofA) Oklo Inc. 차세대 원자력으로 AI 시대의 동력을 공급하다 - 투자의견 ‘매수’, 목표주가 92달러

      데이터 센터 전력난을 위한 확장 가능한 솔루션 저희는 Oklo(OKLO)에 대한 커버리지를 투자의견 ‘매수’와 목표주가 92달러로 개시하며, 이는 약 30%의 상승 여력을 의미합니다. Oklo는 차세대 소형 모듈 원자로(SMR)를 건설하고 고객에게 직접 장기적이고 안정적인 전력을 판매할 예정입니다. 원자력은 다시금 주목받고 있으며, 미국 에너지부(DOE)와 데이터센터 운영사들의 지원에 힘입어 Oklo는 AI 시대의 증가하는 에너지 수요를 충족시킬 최적의 위치에 있다고 판단됩니다. 가트너(Gartner)에 따르면 AI로 인한 전력 수요는 2027년까지 연간 500테라와트시(TWh)에 달할 수 있으며, 이는 현재 수준의 2.6배에 해당하고 데이터 센터는 최대 40%의 전력 부족에 직면할 수 있습니다.

      하이퍼스케일러와의 협력을 통한 업계 최대 규모의 가시적 파이프라인 저희가 추적하는 50여 개의 SMR 개발사 중 [Oklo는 14기가와트(GW) 이상의 양해각서(MOU)를 체결하여 가장 큰 규모의 공개된 고객 파이프라인을 보유]하고 있으며, 이는 전 세계 파이프라인의 30% 이상을 차지합니다. 여기에는 Switch와의 12GW 규모 다중 부지 계약이 포함됩니다. 운영사들은 당장 전력이 필요하지만, Oklo는 Liberty Energy와의 파트너십을 통해 75메가와트(MW)의 가스 화력 “즉시 공급 전력"을 제공하여 이러한 격차를 해소하고, 이를 통해 수익을 창출하며 SMR 배치로의 원활한 전환을 계획하고 있습니다.

      수직 통합 모델로 장기적 경제성 극대화 Oklo의 [건설-소유-운영(build-own-operate) 수직 통합 모델]은 일반적인 전력 구매 계약(PPA)보다 초기 자본 투자가 더 많이 필요하지만, 재무상태표 관련 위험을 감수함으로써 완전한 민자 발전 사업(IPP)의 경제성을 확보할 수 있습니다. 저희는 Oklo의 첫 75MW 프로젝트(초기 비용으로, 일반적으로 더 비싸고 효율이 낮음)의 무차입 내부수익률(unlevered IRRs)을 약 -13%(초기 비용의 -2.5배)로 추정합니다. 반면, 반복적인 설계, 공급망 규모의 경제, 비용 절감 등의 이점을 통해 후속기(nth-of-a-kind units)는 약 26% 이상의 IRR(초기 비용의 6배 이상)을 달성할 수 있을 것으로 예상됩니다. 이 정도 규모에 이르면, 60% 이상의 EBITDA 마진을 달성할 수 있으며, 이는 동종 업계의 10% 중반대 마진을 훨씬 앞서는 수치입니다.

      연료 전략: 업계의 병목을 기회로 전환 Oklo의 고순도 저농축 우라늄(HALEU)에 대한 의존은 가장 큰 단기적 연료 리스크이지만, 2030년 이전에 (Centrus Energy를 통해) 미국 내 농축 능력이 확보될 가능성은 낮습니다. 하지만 Oklo는 첫 프로젝트를 위해 미국 에너지부(DOE) 비축분으로부터 이미 HALEU를 확보하여 이러한 리스크를 완화했습니다. 또한, Oklo는 75MW 원자로 3040기를 7080% 더 저렴한 비용으로 가동할 수 있는 충분한 양의 초과분 무기급 플루토늄 60톤을 활용할 수도 있습니다. 2030년 이후에는 혼합 우라늄과 재활용 연료를 함께 사용하는 원자로 설계를 통해 연료 공급원을 다각화할 계획입니다.

      긍정적인 밸류에이션 및 위험/보상 구조 저희는 동종업계 배수(peer multiples)와 현금흐름할인법(DCF)을 80/20으로 혼합하여 목표주가 92달러를 산출했으며, 이는 저희의 NuScale 분석 방식과 일치합니다. DCF 분석에는 2032/2033년 예상 EV/EBITDA에 각각 14.1배와 11.1배를 적용하고, 15.5%의 할인율을 사용했습니다. 저희의 추정치는 2033년 1.1GW 발전 용량에 대한 컨센서스 추정치(-15억 2천만 달러)보다 낮습니다. 현재 주가는 6.6배의 EV/EBITDA로 거래되고 있으며, 이는 SMR 개발사 및 연료 공급사(12.1배), 내재 민자 발전 사업(7.0배), 데이터센터 동종기업(14.2배)보다 낮은 수준입니다. 리스크 요인으로는 인허가 지연, 전력 구매 계약(PPA) 전환 지연, HALEU 공급 및 실행 관련 문제를 들 수 있습니다.

산업섹터

영위사업

Oklo Inc.는 4세대 SMR 기술인 소듐냉각 고속로 (SFR)를 개발하는 회사로 저렴한 에너지를 제공하는 첨단 원자력 발전 기술 회사입니다. 주요 제품은 Aurora라는 소형 모듈형 원자로(SMR)입니다.

에너지로는 고순도 저농축 우라늄(HALEU) 사용

  • 감속재 : 없음 / 냉각재 : 액체금속 소듐

전방/후방산업

  • 전방산업:

    • 핵심 산업 및 역할: 전력 공급, 데이터 센터, 산업 시설
    • 관련 기업: Equinix (US, EQIX), Diamondback Energy (US, FANG)

  • 후방산업:

    • 핵심 산업 및 역할: 핵연료 공급, 원자력 장비 제조
    • 관련 기업: Centrus Energy (US, LEU), Siemens Energy (DE, ENR.DE)

밸류체인

  • 연구 및 개발: 차세대 핵분열 기술 개발
  • 설계 및 제조: Aurora 원자로 설계 및 제작
  • 설치 및 운영: 고객 사이트에 원자로 설치 및 운영
  • 연료 재활용: 사용후 핵연료 재활용 기술

주요제품

  • Aurora 원자로: 15-50 MWe 전력 생산, 10년 이상 무급유 운전 가능
  • 방사성 동위원소 생산
  • 핵연료 재활용 기술

주요 판매국가

현재는 미국 시장에 집중하고 있으며, 아이다호 주에 첫 번째 상용 원자로 건설을 계획하고 있습니다.

경쟁업체

산업 내 글로벌 시장 점유율

구체적인 시장 점유율 데이터는 제공되지 않았지만, Oklo는 소형 모듈형 원자로 시장에서 선도적인 위치를 차지하고 있습니다.

최근 3년 내 주요 이슈

  • 미국 원자력규제위원회(NRC)에 최초의 첨단 원자로 통합 인허가 신청서 제출 (2020)
  • NRC로부터 인허가 신청 거부, 추가 정보 요구 (2022)
  • Equinix와 최대 500MW 전력 공급 예비 계약 체결 (2024)
  • AltC Acquisition Corp와의 합병을 통해 뉴욕 증권거래소(NYSE) 상장 (2024)
  • 상장 시 3억 600만 달러의 총 수익 창출 (2024)
마지막 수정 일자
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